引言
越南加密货币市场正经历从监管模糊到系统性框架构建的关键转型。作为全球加密货币采用率前五的国家，其21%的成年人口参与加密货币交易，年资金流入超1000亿美元，但监管滞后导致市场长期处于灰色地带。2023年被FATF列入灰名单后，越南加速推进监管改革，2024年发布《国家区块链战略》，2025年启动数字资产监管框架建设，并计划于2026年中期实施加密货币沙盒试点。这一系列举措标志着越南从“观察型政策”转向“主动管理”，试图在金融稳定与创新之间寻求平衡。
市场二元性：高渗透与低监管的矛盾
越南加密货币市场呈现显著的二元特征。年轻用户通过全球交易所、DeFi协议及GameFi平台积极参与，推动该国在Chainalysis全球采用指数中稳居前列。然而，监管环境与市场热情严重脱节：越南国家银行（SBV）自2017年起禁止加密货币作为支付方式，但个人交易合法，导致监管真空。缺乏交易所许可、稳定币规范及反洗钱机制，不仅引发资金外流（如Sky Mavis迁址新加坡），更促使FATF将其列入灰名单，削弱国际经济信誉。
监管碎片化：多机构的立场博弈
越南监管机构的立场差异显著，形成碎片化格局：
- SBV的保守主义：以金融稳定为由，禁止加密货币支付，聚焦CBDC试点（2021-2025年），限制加密货币应用场景，加剧市场不确定性。
- 财政部的开放路径：与Bybit等国际平台合作推进沙盒试点，2021年设立专项工作组，致力于建立交易所许可、税务申报及反洗钱标准，试图培育合规市场。
- 国家证券委员会（SSC）的谨慎态度：警惕代币化资产的“隐性证券发行”风险，延缓证券型代币整合，要求加密项目严格遵守资本市场披露规则。
- 司法部的法律协调：提议将数字资产定义为新资产类别，推动民法典修订以解决所有权纠纷，但跨部门协调障碍导致进展缓慢。
- 公安部的执法导向：强化KYC及可疑交易报告制度，重点打击加密货币相关的欺诈、洗钱及逃税行为。
监管历程：从被动应对到主动布局
越南监管演进可划分为三个阶段：
- 灰色地带期（2017-2022）：SBV禁止支付但未规范交易，市场在缺乏投资者保护的环境下野蛮生长，欺诈案件频发，企业外流问题凸显。
- 压力倒逼期（2023-2024）：FATF灰名单迫使越南加强监管，2024年《国家区块链战略》（第1236/QĐ-TTg号决定）将区块链定位为数字化转型核心，首次提出沙盒试点构想。
- 框架构建期（2025至今）：总理第05/CT-TTg号指令要求财政部与SBV联合建立数字资产监管框架，计划2026年中期启动沙盒，允许在受控环境中测试合规交易、稳定币应用及AML/KYC机制。
加密沙盒：受控实验的制度突破
越南沙盒计划由财政部牵头，依托国家区块链战略，旨在将区块链从“投机资产”转化为“数字基础设施”。通过与Bybit等平台合作，沙盒将测试交易所许可标准、稳定币发行规则及跨部门监管协作机制。尽管具体条款尚未披露，但政策导向已吸引先行者参与基础设施建设，例如推动“越南制造”区块链平台，降低创新的监管门槛。这一阶段的核心目标是通过实时反馈优化监管规则，为2026年后的市场正式化奠定基础。
转型挑战与未来展望
越南的监管转型面临双重挑战：内部需协调多机构立场，加速法律框架落地；外部需应对FATF合规压力及东南亚国家的竞争（如新加坡清晰的监管框架）。对于企业而言，2026年沙盒启动前的政策窗口期至关重要，合规性、透明度及政策适应能力将成为竞争壁垒。成功的关键不仅在于技术创新，更依赖监管前瞻性——如何在中心化合规要求与DeFi等去中心化模式间寻求平衡，将决定越南能否成为东南亚数字资产枢纽。
总结
越南加密货币监管正从“无序创新”迈向“有序实验”，沙盒试点与监管框架建设标志着其监管逻辑的根本性转变。尽管挑战重重，但其主动拥抱区块链技术的姿态，为合规企业提供了参与规则制定的战略机遇。未来两年，越南能否在金融稳定与创新活力间取得平衡，将不仅影响本国数字经济发展，更可能为新兴市场的加密货币监管提供参考范式。
