中国对虚拟货币挖矿产业的强监管政策自2021年全面实施以来，已深刻改变全球比特币算力分布格局。国内矿场大规模关停促使算力加速向海外转移，北美地区凭借政策开放性、资源优势及成熟的资本市场，成为海外矿企崛起的核心区域。本文基于2025年视角，梳理海外头部矿企的发展脉络、当前格局及未来趋势，揭示中国监管政策对全球矿业生态的长期影响。
一、监管冲击与算力转移：中国矿业退出与海外机遇
2021年中国各地密集出台矿场关停政策，直接导致中国占全球比特币算力的比重从近70%骤降至不足10%。这一“去中国化”过程为海外矿企创造历史性机遇：一方面，大量二手矿机通过跨境交易流入北美、中亚等地；另一方面，海外企业加速布局大型矿场，承接中国溢出的算力需求。以北美为例，美国得克萨斯州、加拿大魁北克省等依托低廉的电价（如魁北克水电成本低至0.03美元/千瓦时）和友好的监管环境，吸引Marathon、Riot等企业建设超大规模挖矿设施。
二、海外头部矿企全景扫描：北美主导下的全球格局
（一）美国：算力霸权的核心阵地
- Marathon Digital Holdings 作为纳斯达克上市的标杆矿企，Marathon自2013年转型以来持续扩张。截至2025年，其蒙大拿州哈丁矿场已部署超5万台比特大陆S19 Pro矿机，总算力达10.37 EH/s，占全球总算力约4.2%。值得关注的是，该公司2023年启动的核心绿电挖矿试点项目已实现商业化运营，利用怀俄明州风电光伏混合电站剩余电力，将清洁能源占比提升至95%以上，成为行业绿色转型的典范。
- Riot Blockchain 前身为生物技术企业的Riot，通过收购北美最大矿场Whinstone完成蜕变。其得克萨斯州罗克代尔矿场负荷达50万千瓦，算力规模突破5 EH/s。2024年，Riot与特斯拉合作部署100兆瓦储能系统，以应对德州电网波动，确保挖矿稳定性，这一模式为高耗能产业与新能源结合提供了参考。
- TeraWulf 以“零碳挖矿”为标签的TeraWulf，依托核电与绿电组合，其纽约州矿场实现100%清洁能源供电。2025年，该公司与比特大陆签订的3万台S19j Pro矿机全部交付，算力提升至6 EH/s，同时宣布将业务拓展至加拿大安大略省，计划建设北美首个跨境零碳算力枢纽。
（二）加拿大：绿色算力的前沿阵地
- Hut8 Mining Corp 阿尔伯塔省的Hut8以二战密码破译机构命名，彰显其技术基因。截至2025年，其比特币持有量突破1万枚，算力达6 EH/s。公司近年重点布局AI算力协同，将部分矿机升级为GPU设备，同步参与加密货币与人工智能训练，构建多元化收入结构。
- Bitfarms 魁北克省的Bitfarms依赖99%水电资源，算力规模从2021年的1.42 EH/s飙升至2025年的8 EH/s，成为北美第三大矿企。其自主研发的矿机集群管理系统将单位算力能耗降至30J/TH以下，显著优于行业平均水平（约35J/TH），凸显效率优势。
（三）其他地区：多元化布局的补充力量
- Argo Blockchain：英国上市的Argo在加拿大与美国双枢纽运营，算力达3 EH/s。2024年其德州矿场引入碳捕获技术，将挖矿产生的二氧化碳用于提高石油采收率，探索循环经济模式。
- Genesis Mining：总部位于香港的Genesis在全球20余国运营矿场，算力超5 EH/s。2025年其冰岛矿场完成地热能改造，成为欧洲最大的绿色算力中心之一。
三、海外矿企发展阶段与驱动逻辑
回顾海外矿企成长历程，可划分为三个阶段：
1. 转型探索期（2017年前）：以Genesis Mining为代表的早期玩家试水工业化挖矿，传统企业如Marathon、Riot因主业萎缩被动转型，行业整体规模有限。
2. 资本加速期（2017-2020年）：比特币牛市推动矿企上市潮，Bitfarms、Hive等通过资本市场融资扩大产能，北美初步形成算力集群。
3. 技术迭代期（2021年至今）：中国监管引发的算力真空期，叠加能源技术突破，推动矿企向规模化、绿色化、智能化升级。AI驱动的能效优化、绿电/地热等新型能源应用成为竞争焦点。
四、挑战与前瞻：2025年的行业变局
当前海外矿企面临双重挑战：一方面，北美部分州（如纽约、华盛顿）出台挖矿限电政策，要求2025年后新矿场必须使用100%可再生能源，抬高准入门槛；另一方面，比特币挖矿难度持续攀升，2025年已突破70万亿，迫使低效矿企退出市场。
展望未来，行业将呈现三大趋势：
- 能源革命：零碳能源占比将成为核心竞争力，预计2027年北美头部矿企清洁能源使用率将达80%以上；
- 算力整合：矿企与云服务商合作构建“算力银行”，灵活调配算力资源以应对币价波动；
- 监管协同：G20可能推动全球挖矿监管协调，统一能效标准与环境披露规则，加速行业合规化。
总结
中国矿业强监管重塑了全球比特币算力地图，北美矿企通过资本、技术与能源的三重优势确立主导地位。尽管面临政策与市场的双重不确定性，海外头部企业依托规模化运营与绿色技术创新，正将算力产业从“高耗能边缘行业”推向“可持续数字基建”。对于加密货币市场而言，这一格局变化不仅意味着算力分布的地理转移，更预示着行业底层逻辑的深刻变革——从无序扩张转向效率与合规并重的新发展阶段。
